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制度環(huán)境與公司特質(zhì)現(xiàn)金流的市場定價
關(guān)鍵詞：制度環(huán)境 公司特質(zhì)現(xiàn)金流 會計異象 超額收益
摘要：本文探討中國市場會計盈余信息的定價效率,并考察制度環(huán)境對會計信息定價效率的影響。利用 2000年至 2015 年中國 A 股市場數(shù)據(jù),本文發(fā)現(xiàn)公司特質(zhì)現(xiàn)金流被市場顯著低估。結(jié)合中國各省區(qū)市場化水平數(shù)據(jù),本文通過分樣本檢驗發(fā)現(xiàn)定價偏誤僅存在于市場化水平較低的地區(qū),高市場化水平地區(qū)公司的會計信息得到了有效定價。在基本研究設(shè)計的基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步探討現(xiàn)金流操控對市場定價效率的影響,結(jié)果顯示投資者高估了現(xiàn)金流操控對公司特質(zhì)現(xiàn)金流市場定價效率的影響。最后,本文對當(dāng)期公司特質(zhì)現(xiàn)金流和未來股票超額收益的檢驗發(fā)現(xiàn),利用市場對公司特質(zhì)現(xiàn)金流的錯誤定價,投資者以公司特質(zhì)現(xiàn)金流信息構(gòu)建的對沖組合可以在 A 股市場獲得顯著的超額收益。本文結(jié)果對市場監(jiān)管者、投資策略開發(fā)者都有一定的指導(dǎo)意義。
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