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價格跳躍前大中小單的行為特征和信息含量
萬諜; 楊曉光 浙江工商大學金融學院; 杭州310018; 中國科學院數學與系統科學研究院; 北京100190
關鍵詞：價格跳躍 交易指令 知情交易 隱秘交易 跳躍預測
摘要：利用中證800指數成分股3年的分筆交易數據,將股票成交訂單分成大單、中單和小單,然后分析跳躍前的交易指令與跳躍的關聯性及其對跳躍的預測能力.對跳躍樣本和匹配有消息的跳躍樣本進行事件分析和回歸分析,發現跳躍前有明顯的、逐漸加強的、與跳躍方向相對應的異常交易,而且異常交易指令與跳躍的發生概率、方向、大小和匹配的信息有不同程度的顯著關聯性;進一步的預測分析也發現,在控制流動性指標后,異常交易指令可以提升模型對跳躍的預測效果.這些結果顯示市場在跳躍前存在著信息泄露,且信息泄露隨時間擴散.此外,事件分析、回歸模型和預測效果均顯示:跳躍前中單的信息含量一般高于大單和小單,說明中國股市在極端價格變化前存在隱秘交易。
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