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金融巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)與宏觀金融不確定性
關(guān)鍵詞：金融巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn) 宏觀金融不確定性 宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)能力
摘要：現(xiàn)有關(guān)于宏觀層面系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的研究存在以下不足:(1)未能從'宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)測(cè)能力'的角度檢驗(yàn)指標(biāo)的有效性;(2)未能進(jìn)一步研究指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義。本文改進(jìn)Allen et al.(2012)、Kelly and Jiang(2014)的思路構(gòu)建得到中國(guó)市場(chǎng)的金融巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),并探討了該指標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)能力及其經(jīng)濟(jì)意義。研究結(jié)果顯示:(1)在控制信用利差、期限利差、市場(chǎng)組合收益率、貨幣供給增速、全社會(huì)消費(fèi)增速等變量的條件下,金融巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有顯著的預(yù)測(cè)能力;(2)金融巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的橫截面定價(jià)結(jié)果顯示該指標(biāo)表征的并非宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而是宏觀金融不確定性。
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