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金融周期對(duì)自然利率的影響:金融失衡視角
關(guān)鍵詞：自然利率 金融周期 半結(jié)構(gòu)化模型
摘要：本文以Krustev(2018)的框架為基礎(chǔ),在自然利率的估算中加入金融周期因子,構(gòu)建狀態(tài)空間模型,對(duì)中國(guó)的自然利率進(jìn)行估算,并考察金融失衡對(duì)自然利率的影響。研究發(fā)現(xiàn),金融周期對(duì)自然利率的顯著影響表征為金融“加杠桿”和“去杠桿”的金融失衡都會(huì)使自然利率偏離其長(zhǎng)期趨勢(shì)。通過(guò)分析產(chǎn)出缺口的估計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn),產(chǎn)出缺口受金融周期的顯著影響,金融杠桿率越高產(chǎn)出缺口越大,相應(yīng)的趨勢(shì)產(chǎn)出越低。同時(shí),自然利率還受風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、政策不確定性的影響,但全球儲(chǔ)蓄對(duì)中國(guó)自然利率的影響不顯著。
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