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大宗商品在長期資產配置中的意義
譚華清; 趙學軍; 黃一黎 北京大學光華管理學院; 嘉實基金管理有限公司; 嘉實財富管理有限公司
關鍵詞：大宗商品 長期資產配置 風險平價
摘要：和股票、債券不同,大宗商品的長期走勢表現出大周期小趨勢的特征。基于該特征,本文利用1973—2016年的季度金融數據討論了大宗商品的長期資產配置價值。利用最大夏普比、等權重、簡單風險平價和杠桿風險平價等主流資產配置模型進行配置的結果表明,在傳統股票、債券組合中加入大宗商品并沒有明顯改善組合結果。本文進一步考察了大宗商品的內部分化。我們發現,長期配置農產品指數并不能改善組合效果,而配置貴金屬指數則有較明顯的配置價值。這說明,長期配置農產品指數可能不是一個有效資產配置的選擇。而以黃金為代表的貴金屬指數則會有長期配置價值。因此,長期配置大宗商品一定要考慮大宗商品內部的分化。
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