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關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)資本 新股折價(jià) 地理距離 

摘要：理論分析認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)資本可以通過降低信息不對(duì)稱減少新股折價(jià),這一觀點(diǎn)得到了國(guó)外經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的廣泛支持。但令人意外的是,國(guó)內(nèi)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),有風(fēng)險(xiǎn)資本支持的中國(guó)新股折價(jià)反而更高。本文為國(guó)內(nèi)外實(shí)證研究在這方面的不同發(fā)現(xiàn)提出了兩種可能的解釋:一是我國(guó)新股上市首日收益率不能很好地度量新股折價(jià)程度;二是風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)新股的選擇性投資可能導(dǎo)致估計(jì)偏差未能得到充分調(diào)整。通過分析2005-2011年上市的912個(gè)中國(guó)詢價(jià)制新股,本文發(fā)現(xiàn),雖然有風(fēng)險(xiǎn)資本支持的新股首日收益率比沒有風(fēng)險(xiǎn)資本支持的高31%,但當(dāng)采用新股的發(fā)行市盈率相對(duì)同行業(yè)市盈率中位數(shù)的差異來定義新股折價(jià)程度時(shí),有風(fēng)險(xiǎn)資本支持的新股折價(jià)程度比沒有風(fēng)險(xiǎn)資本支持的低7%.我們還發(fā)現(xiàn),當(dāng)采用以地理位置為基礎(chǔ)的工具變量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本自選擇問題進(jìn)行調(diào)整后,有風(fēng)險(xiǎn)資本支持的新股折價(jià)比沒有風(fēng)險(xiǎn)資本支持的低13%-52%。這些發(fā)現(xiàn)均印證了以上兩種解釋。

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