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動量策略收益尾部風險的實證研究——基于兩狀態隱馬爾科夫模型
周政寧; 史新鷺 西安交通大學金禾經濟研究中心
關鍵詞：隱馬爾科夫模型 em算法 期權特征 動量崩潰
摘要：本文通過構建兩狀態隱馬爾科夫模型,利用EM算法系統地研究了動量策略收益的尾部風險。研究發現,不論是波動狀態還是平穩狀態下,動量收益對市場上行的反應程度都要低于其對市場下行的反應程度。本文的研究也發現,在動量策略收益的殘差項為學生分布及市場超額收益的殘差項為正態分布的情形下,動量策略收益和市場超額收益的四階矩均位于其模擬分布的95%置信區間內。在對動量崩潰進行預測的過程中,本文研究還發現,當隱馬爾科夫模型中包含期權特征時,動量崩潰的錯誤預測次數相對較小,這表明期權特征在隱馬爾科夫模型中的重要性。利用市場超額收益波動預測方法,其產生的動量崩潰錯誤預測次數顯著低于波動狀態預測概率的相應值。
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